Влияние изменения цен на изменение валютных курсов

Для рассмотрения данного вопроса необходимо ввести понятие реального обменного курса.

Реальный обменный курс представляет собой соотношение, в котором обмениваются товары и услуги разных стран. Т.е. если товар А американского производства стоит вдвое дешевле аналогичного товара английского производства, то реальный обменный курс составит ½ единицы английского товара за 1 единицу американского.

Таким образом, в то время как номинальный обменный курс есть пропорция, в которой обмениваются валюты, реальный обменный курс - это пропорция, в которой обмениваются отечественные и иностранные товары.

Естественно, что для изучения изменений валютных курсов рассматривают не цены отдельных товаров, а общий уровень цен. Для этих целей удобно пользоваться ценовыми индексами, например, индексом потребительских цен (CPI - ConsumerPriceIndex).

Зависимость между номинальным и реальным курсами описывается следующей формулой:

Реальный обменный курс (S) = Номинальный обменный курс (E) x

x [цена на внутреннем рынке (Р) / цена на внешнем рынке, выраженная в иностранной валюте (Р*)]

Реальный обменный курс непосредственно влияет на величину чистого экспорта любого государства. Понижение реального обменного курса означает, что отечественные товары подешевели по сравнению с зарубежными, что должно привести к росту экспорта и снижению импорта, и наоборот.

Теперь можно перейти к рассмотрению первой и простейшей теории обменных курсов, получившей название теории паритета покупательной способности (ППС). Она утверждает, что единица любой валюты должна давать возможность приобретать одинаковое количество товаров и услуг в любой стране. Эта теория по-прежнему имеет много приверженцев, считающих, что теория ППС описывает принципиальный механизм взаимодействия экономических сил, определяющих установление обменных курсов в долгосрочном периоде.

Теория ППС основана на принципе, получившем название закона единой цены, который утверждает, что в любой точке страны товар должен продаваться по одной и той же цене, так как в противном случае торговля не использует возможности получения прибыли. И действительно, в случае не выполнения условий описанного выше принципа можно было бы извлекать прибыль, покупая товар в одном месте и продавая в другом, что неизбежно привело бы к соответствующему изменению спроса и предложении и, как следствие, к выравниванию цен.

Этот же принцип применим и к международной торговле. Если некоторое количество валюты позволяет приобрести на внутреннем рынке большее количество товара, чем на зарубежном, то такая аномалия приведет к увеличению экспорта. Это в свою очередь изменит соотношение спроса и предложения на внутреннем и зарубежном рынках, в результате чего уровень цен выровняется, т.е. покупательная способность валюты на обоих рынках станет одинаковой.

Таким образом, теория ППС утверждает, что любая валюта должна иметь единую реальную стоимость в любой стране мира.

Для большей наглядности и простоты понимания теории ППС стоит воспользоваться несложными математическими преобразованиями. Воспользуемся приведенными выше обозначениями. Тогда покупательная способность 1$ будет равна 1/Р. За границей доллар может быть обменян на Е единиц иностранной валюты, которые, в свою очередь, обладают покупательной способностью, равной Е/Р*. Для того, чтобы покупательная способность доллара была одинаковой в обеих странах, должно выполняться следующее равенство:

После переноса Р в правую часть получаем:

Вывод, который можно сделать из теории ППС - для обеспечения одинаковой покупательной способности доллара в США и за границей реальный обменный курс должен быть равен единице! В случае отклонения значения реального обменного курса от единицы в результате изменения уровней цен, для восстановления равенства должен включиться некий механизм, который и является процессом изменения номинальных обменных курсов!

В подтверждение этого вывода проведем еще одно преобразование:

Т.е. в соответствии с теорией ППС номинальный обменный курс двух стран должен отражать соотношение уровней цен в этих странах - следовательно, изменение номинального обменного курса зависит от изменения уровня цен.

Теперь можно проследить еще одну важную зависимость, касающуюся влияния кредитно-денежной политики, проводимой центральными банками, на изменение валютных курсов.

Когда ЦБ увеличивает предложение денег, что, в свою очередь, приводит к росту внутренних цен, он вызывает, таким образом, снижение номинального курса национальной валюты по отношению к валютам других стран.

Ограничения применения теории ППС

При всей своей логичности теорию ППС нельзя считать совершенной, поскольку изменение номинальных обменных курсов не всегда может обеспечить постоянство реальной стоимости валюты. Объяснением этому могут служить следующие два фактора.

Первый из них состоит в том, что многие товары и услуги не представляют интереса для широких кругов потребителей. Например, вряд ли многие люди начнут ездить заграницу, чтобы воспользоваться услугами парикмахера или дантиста только по тому, что за границей их услуги стоят дешевле.

Второй фактор заключается в том, что одни и те же популярные у населения товары, производимые в разных странах, далеко не всегда являются взаимозаменяемыми. То есть в механизм, обеспечивающий постоянство реальной стоимости валюты вмешиваются устоявшиеся предпочтения потребителей.

Несмотря на описанные выше факторы, теория ППС предоставляет правильные основы понимания процессов установления обменных курсов. При отклонении реального обменного курса от единицы у экономических субъектов появляется больше стимулов для перемещения товаров через границы. Каким образом этот процесс приводит к изменению номинальных валютных курсов, мы увидим в последующих публикациях.

Даже если силы, стремящиеся к установлению ППС, не смогут полностью зафиксировать значение реального обменного курса, их действие дает основания полагать, что изменения этого значения будут несущественными и проявляться только время от времени. Поэтому общие тенденции изменения обменных курсов в долгосрочном периоде обычно верно отражают колебания уровней цен на товары и услуги внутри страны и за рубежом.

Таковы теоретические основы применения теории ППС при проведении фундаментального анализа международного валютного рынка.

Применение теории ППС при проведении ФА на практике

Приведу пример, каким образом можно применять теорию ППС при анализе макроэкономических показателей с точки зрения изменения валютного курса.

Проанализируем поведение валютной пары GBP/USD с 1971 по 2004 годы.

В качестве уровней цен принимаем значения ценового индекса - дефлятора ВВП. За 100 принимаем значение 1971 года.

Источник информации по США - http://www.research.stlouisfed.org

по Великобритании - http://search.treasury.gov.uk

Значения дефлятора ВВП и валютного курса для каждого года рассчитаны для единообразия, как средние значения с середины текущего года до средины следующего.

Далее вычисляем отношение уровня цен в США к уровню цен в Великобритании. После этого, перемножая полученные результаты на базовый уровень валютного курса 1971 года, получаем динамику валютного курса, если бы все развивалось в точном соответствии с теорией ППС.

Исходные данные и результаты вычислений сведены в следующую таблицу.

Динамика курса GBP/USD (фактическая и в соответствии с теорией ППС) представлена на графике.

Для большей наглядности на фактический график GBP/USD наложена линия тренда.

Какие же выводы можно сделать из проведенного анализа?

Да, фактические значения обменного курса отличаются от идеальных (в соответствии с теорией ППС), но в целом тенденция обозначена достаточно точно, что, безусловно, подтверждает основные положения теории ППС, изложенные в настоящей публикации.

Таким образом, руководствуясь положениями теории ППС и имея представление о том, какую кредитно-денежную политику в долгосрочной перспективе проводит правительство той или иной страны, можно с достаточной степенью определенности говорить о возможной тенденции изменения валютных курсов.